美联储议息会议后昨日公布的美国通胀和经济数据具有韧性，进一步加大了联储降息速度及幅度放缓的市场预期，对于

  美国三季度核心 PCE 物价指数同比终值为 2.2%，高于预期和前值的 2.1%。美国三季度 GDP 年化环比终值为 3.1%，高于预期和前值的 2.8%。就业数据方面，美国 12 月 14 日当周首次申请失业救济人数为 22 万人，低于预期的 23 万人和前值的 24.2 万人。

  美联储召开议息会议，宣布降息 25 个基点，将联邦基金目标利率区间下调至 4.25%-4.50%。联储发布的经济展望报告数据显示的点阵图十分，联储票委预计 2025 年的终端利率较当前下降 50 个基点，即有几率存在两次 25 个基点的降息操作。这明显低于九月份2025全年存在100个基点降息操作的点阵图预期，对于 2025 年的降息次数预期显而易见地下降。鲍威尔表态，他明确说降低通胀的进程比预期要缓慢，从现在开始将进入一个新的阶段，对于进一步降息持谨慎态度。

  美联储执行“降息”，当前 CME 利率观测器显示市场预期2025 年仅存在一次 25 个基点的降息操作，发生在五月议息会议。策略上建议逢高抛空，沪金主力合约参考运行区间 592-619 元/克，沪银主力合约参考运行区间 7182-7681 元/千克。

  美元指数延续走强，隔夜美股偏弱运行，铜价低开弱势震荡，昨日伦铜收跌1.77%至8885美元/吨，沪铜主力合约收至73590元/吨。产业层面，昨日LME库存持平于272325吨，注销仓单比例维持5.9%，Cash/3M贴水112.6美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水抬升至105元/吨，下游刚需消费为主需求有限，现货流通一般，升水跟盘小幅调整。广东地区库存继续减少，升水回升至165元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利550元/吨左右，洋山铜溢价环比抬升。废铜方面，昨日国内精废价差小幅扩大至690元/吨，废铜替代优势降升。价格层面，中国政治局会议和中央经济工作会议政策表态偏积极，但短期市场情绪并未明显乐观；美联储议息会议上进一步降息，但表述导致市场风险偏好降低。产业上看国内供需预期有所弱化，海外现货市场维持偏弱。总体情绪面和产业面中性偏弱，关注前低附近的价格支撑，若情绪面持续偏弱，需要警惕铜价破位下跌的风险。今日沪铜主力运行区间参考：72800-74200元/吨；伦铜3M运行区间参考：8750-9000美元/吨。

  2024年12月19日，沪镍主力2501合约收盘跌1420元/吨至122830元/吨，跌幅1.14%。早间鲍威尔“放鹰”称美联储对明年降息持谨慎态度，施压大宗商品。叠加精炼镍供应过剩格局不变，镍价继续回落。目前镍价逐渐临近高冰镍一体化制精炼镍成本线，继续下跌空间不大。在海外交仓对过剩现货有较强消化能力情况下，短期镍价破位下跌概率较小，预计区间内偏弱整理为主。

  现货市场方面，基本面偏空，无结构性变化，虽盘面价格下降使得下游采购意愿有所走强，但12月份整体需求相对冷清的情况仍在延续。金川一号镍主流升水报价区间为3800-4000元/吨，平均升水为3900元/吨，与上一交易日相比下跌300元。俄镍升贴水报价区间为-100至-200元/吨，平均升水为0元/吨，与上一交易日持平。

  硫酸镍方面，SMM电池级硫酸镍指数价格为26358元/吨，电级硫酸的报价在25990-26910元/吨，均价较昨日持平。从成本角度来看，今日LME伦镍价格持续回落至每吨15405美元，成本支撑力度持续走弱。在需求方面，市场有小量询单及成交情况，相比上周前驱体厂对盐价的接受度逐渐走高。在供给方面，盐厂依旧保持挺价情绪。预计在成本压力和库存水平的双重影响下，镍盐厂或将提高挺价系数，镍盐价格或将小幅上涨。

  2024年12月20日，沪铝主力合约报收19840元/吨（截止昨日下午三点），下跌0.40%。SMM现货A00铝报均价19620元/吨。A00铝锭升贴水平均价-110。铝期货仓单84389吨，较前一日下降1041吨。LME铝库存665025吨，下降2500吨。2024-12-16：铝锭去库1万吨至54.6万吨，铝棒去库0.05万吨至10.85万吨。乘联会多个方面数据显示，12月1-15日，乘用车市场零售108.3万辆，同比去年12月同期增长34%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,134.1万辆，同比增长6%。新能源市场零售53.6万辆，同比去年12月同期增长71%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1,013.2万辆，同比增长43%。海关总署最新多个方面数据显示，2024年11月，中国出口未锻轧铝及铝材66.9万吨；1-11月累计出口615.9万吨，同比增长18.8%。据SMM统计，2024年11月份（30天）国内电解铝产量同比增长2.74%，2024年1-11月国内电解铝厂产量累计同比增长3.86%。国内电解铝运行产能约为4368万吨左右，行业开工率同比增长0.46个百分点至95.56%。美联储表态，有色普遍走弱，短期内预计铝价仍将维持震荡偏弱走势，国内参考运行区间：19500-20200元/吨；LME-3M参考运行区间：2450-2580美元/吨。

  2024年12月19日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.79%至4533元/吨，单边交易总持仓39.5万手，较前一交易日减少1.7万吨。现货方面，山西和河南地区分别下跌25元/吨和10元/吨。基差方面，山东现货均价较主力合约价格基差缩窄至485元/吨。海外方面，SMM澳洲FOB价格下降14美金至666美金/吨，进口窗口小幅打开。期货库存方面，交割库周库存报5.42万吨，较上一周去库0.2万吨。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得374万吨，较上周去库0.8万吨。矿端，几内亚CIF价格维持105美金/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持90美金/吨。

  总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行，海外矿石价格持续走高；供给端，受环保督察和矿石紧缺影响，短期供应增量有限，远期供应大幅转松拐点或见于明年一季度，后续需跟踪投产进度和矿石供应情况；需求端，电解铝开工仍维稳，但电解铝价格受宏观影响难以上行，近期部分电解铝厂因高成本提前停槽检修，后续需观察停产产能是否会促进扩大。进出口方面，海外氧化铝报价进一步大跌，随着澳洲氧化铝厂恢复满产，海外氧化铝供应逐步转松，进口窗口临近打开，若进口窗口打开有望缓解国内氧化铝紧缺局面。策略方面，当前国内氧化铝基本面矛盾短期较难解除，现货价格预计保持高位，但进一步上行空间存在限制，若海外价格进一步下跌带动进口窗口打开，国内现货价格或将出现松动。因明年一季度预期大投产规模较大，且若进口窗口打开或导致拐点提前，因此可逢高布局03或05空单。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制，谨慎参与。国内主力合约AO2501参考运行区间：5000-5500元/吨。

  2024年12月20日，沪锡主力合约报收240650元/吨，下跌2.02%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降116吨，现为5311吨。LME库存减少5吨，现为4625吨。长江有色锡1#的平均价为240650元/吨。上游云南40%锡精矿报收225050元/吨。乘联会多个方面数据显示，12月1-15日，乘用车市场零售108.3万辆，同比去年12月同期增长34%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售2,134.1万辆，同比增长6%。市场零售53.6万辆，同比去年12月同期增长71%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1,013.2万辆，同比增长43%。安泰科对国内20家精锡冶炼厂产量统计结果为，2024年11月上述企业精锡总产量为17658吨，环比增长5.6%（前值修正为16725吨），同比增长10.8%。截止前11个月，国内样本企业精锡总产量达到18.0万吨，同比增长9.6%。美联储表态，有色普遍走弱，后续预计锡价将维持震荡偏弱走势，国内参考运行区间：23元/吨。LME-3M参考运行区间：28000-30500美元/吨。

  周四沪铅指数收至17411元/吨，单边交易总持仓9.71万手。截至周四下午15：00，伦铅3S收至1972.5美元/吨，总持仓14.4万手。内盘基差-175元/吨，价差-45元/吨。外盘基差-28.15美元/吨，价差-84.83美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.209，铅锭进口盈亏为-601.28元/吨。SMM1#铅锭均价17225元/吨，再生精铅均价17225元/吨，精废价差平水，废电动车均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.98万吨，LME铅锭库存录得25.53万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至4.93万吨。整体看来：铅精矿供应端边际转松，精矿加工费上行，原生铅开工维持相对高位。再生铅周产量边际上调，成品库存边际去化。下游消费逐步回暖，蓄企开工率持续回升，后续仍寻备库预期。部分冶炼企业检修完成开始复产，近期铅价有所下滑。近期国内大宗商品弱势运行，警惕资金情绪退潮导致的下跌风险。

  周四沪锌指数收至24979元/吨，单边交易总持仓28.13万手。截至周四下午15：00，伦锌3S收至2988美元/吨，总持仓23万手。内盘基差350元/吨，价差265元/吨。外盘基差-26.53美元/吨，价差2.2美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.142，锌锭进口盈亏为-304.54元/吨。SMM0#锌锭均价25460元/吨，上海基差350元/吨，天津基差420元/吨，广东基差595元/吨，沪粤价差-245元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.17万吨，LME锌锭库存录得26.04万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至8.22万吨。整体看来：美国财政政策紧缩预期强，美元指数延续强势，有色金属走势偏承压。锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近期锌精矿加工费持续上行。12月会议后，政策刺激偏向消费端，地产基建板块有关政策有限，黑链品种走势偏承压，下游镀锌企业利润下滑，初端企业开工率边际下行，基差价差有所松动，国内社会库存去库维持去库。近期国内大宗商品弱势运行，警惕资金情绪退潮导致的下跌风险。

  五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74,484元，较上一工作日-0.25%，其中MMLC级碳酸锂报价74,300-76,500元，均价较上一工作日-300元（-0.40%），工业级碳酸锂报价72,000-74,000元。LC2501合约收盘价73,920元，较前日收盘价-0.59%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1,480元。

  工业品指数承压，碳酸锂基本面未见利好。国内碳酸锂周度产量屡创历史上最新的记录，本周环比小幅上扬1.2%。国内碳酸锂库存连续两周企稳，8月以来去库暂止。短期资源供给过剩格局难以扭转，底部成本强支撑与锂价回暖弹性供给释放的矛盾将持续较长时间。近期市场主要矛盾围绕消费展开，下游排产强预期的兑现程度和需求的延续性将会影响碳酸锂定价走向。关注下游节前备货现货升贴水变化，以及终端抢出口的在一季度的持续性。今日广期所碳酸锂2501合约参考运行区间71,500-76,000元/吨。

  周四下午15：00不锈钢主力合约收12865元/吨，当日-0.35%(-45)，单边持仓25.82万手，较上一交易日+5221手。

  现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13350元/吨，较前日持平，无锡市场宝新304冷轧卷板报13600元/吨，较前日持平；佛山基差485(+45)，无锡基差735(+45)；佛山宏旺201报8650元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平。

  原料方面，山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日-5。保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7300元/50基吨，较前日持平。期货库存录得100661吨，较前日-12140。据钢联数据，社会库存录得94.04万吨，环比增加1.93%，其中300系库存61.45万吨，环比增加1.66%。

  12月19日，青山数科年产70万吨冷轧不锈钢板带及配套精加工项目不锈钢DRAPL冷带退火酸洗机组退火炉顺利完成烘炉作业，机组年产量70万吨，品种为200系、300系不锈钢。现货方面相对企稳，总体还是倾向于优惠换量抢实单为主，部分201和304便宜10元20元，市场对减产预期反映较为积极。

  周四，工业硅期货主力（SI2502合约）加速走低，日内收跌1.48%，收盘报11315元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价11250元/吨，环比上日-50元/吨，贴水主力合约65元/吨；421#市场报价12000元/吨（升水交割品，升水由2000元/吨调整为800元/吨），环比上日持稳，折合盘面价格11200元/吨，贴水期货主力合约115元/吨。

  盘面方面，工业硅价格日线级别仍处于下行趋势之中，价格表现弱化，创下新低，价格仍存在继续走低风险，继续向下寻底。但考虑价格波动剧烈，建议暂时以观望为主。

  基本面方面，本周工业硅周产延续下行，大多数表现在西南地区，新疆地区本周企稳。相较于工业硅供给端检修式的减产，下游需求端多晶硅的行业压力以及由此带来的持续减产似乎让市场更为担忧。我们正真看到多晶硅当前周产已回落至接近去年同期水平，开工率更是下降到了50%以下，虽然本周多晶硅周产有所回升。光伏需求不佳，库存高企，价格延续走弱，工厂亏损停产，多晶硅行业似乎远未见到曙光。在多晶硅端（近年需求的最大增量方向）对于硅料需求前景黯淡的背景下，工业硅短时间的减产仍无法改变价格的悲观预期。叠加工业硅当下历史高位的库存，我们大家都认为或需要供给端规模更大、持续更久的减产才能改变当下宽松的结构和期待对价格形成有效的支撑。