【出资逻辑】微观：新年假日接近，本周绝大多数企业将暂停出产，进入假日形式。供需：ICSG陈述，2024年1-11月全球铜矿产值2069万吨，同比添加30万吨；全球精铜产值2511万吨，同比添加90万吨；全球精铜消费2494万吨，同比添加64万吨。锻炼TC：周度TC为-2.2美元/吨（较上星期跌落5.33），2025年1月1.76美元/吨，铜矿供需更趋严重；1月铜精矿长单锻炼亏本759元/吨（12月盈余1988元/吨），现货锻炼亏本1585元/吨。库存：到1月23日周四，SMM全国干流区域铜库存较上星期四上升1.91万吨，总库存较去年同期的8.52万吨高4.2万吨。

  【出资战略】加工费再度转负，长单锻炼堕入亏本，供给扰动添加，铜多配为主。新年接近，轻仓过节。

  【现货商场信息】SMM A00铝现货价格20190元/吨（-10）；现货升水-20元/吨（+0）；SMM氧化铝现货价格3940元/吨（-156）；澳洲氧化铝FOB价格573美元/吨（-0）；进口铝土矿CIF指数110.21美元/吨（-4.91）。

  【价格走势】沪铝主力隔夜价格收于20275元/吨，+0.00%；氧化铝主力隔夜收于3646元/吨，-0.22%；LME铝收于2631.5美元/吨，+0.08%。

  【出资逻辑】1.微观上，美国方针预期再次转鸽，降息预期进步，美指高位回落；国内经济季节性走弱与方针真空期；川普上台，重视潜在方针影响；重视新年期间议息会议。2. 原铝周度产值保持安稳，下降0.05万吨；锻炼赢利转正，即期现金本钱与总本钱别离约为16000、18000元/吨，后续持续重视赢利意向。3.消费方面，现货贴水有所收窄；下流有突出贡献的公司开工率51.1%，环比-6.3%；出口退税撤销下，现在出口微利状况；原铝库存持续下降，跟着新年到来，进入累库阶段，累库起伏将成为商场重视焦点。4.氧化铝方面，本周山西现货网价下降490元，降速有所收窄，海外也在回落，进出口窗口均未翻开；周度产值上升2.5万吨，需求安稳，边沿持续宽松，总库存持续上升；氧化铝即期边沿现金本钱约3650元/吨。

  【出资战略】1、电解铝：国内步入季节性冷季、库存转为累库，根本面弱势铝价或将承压，但低库存给予支撑，接近长假，保值为主，投机操作离场张望，可待节后逢低时机再次布局波段多单。2、氧化铝：供需格式趋势仍是偏空，仍逢高布局空单为主，下行空间需重视。

  【现货商场信息】0#锌干流成交价会集在23655~23865元/吨，双燕暂无报价，1#锌干流成交于23585~23795元/吨。

  【价格走势】隔夜沪锌收于23530元，跌幅1.2%。伦锌收于2823.5美金。

  【出资逻辑】根本面，锻炼厂冬储备货较为富余，现在国产锌矿加工费涨势显着，受此影响锻炼厂相同上调对进口锌矿加工费的预期。1月份锌锭产值估计呈现康复添加。商场开端提早买卖过剩预期。锌下流企业逐步开端放假，锌价接连弱势。因为新年累库预期加强，一起锌锭远期过剩与否存在比较大争议，加之新年期间微观危险仍旧较大，估计锌价短期将保持偏弱震动。

  【价格走势】隔夜沪锌收于16690元，跌幅0.51%。伦铅收于1937美金。

  【出资逻辑】原生铅方面，粗铅供给偏紧，冬天污染气候频频，供给因环保扰动动摇频发；再生铅方面，近期再生铅炼厂环保限产免除，废电瓶收回商开端放假，废电瓶偏紧，炼厂收回暂停，预期再生开端缩量。需求端，下流制品铅酸蓄电池去化缓慢，接近新年假日，跟着物流停运等要素，现货成交趋于安静，本年下流铅蓄企业假日开端时刻较之过往更早，1月消费全体或相对低迷。

  【现货商场信息】日内上海SMM金川镍升水2150元/吨（+150），进口镍升水-100元/吨（+50），电积镍升水-50元/吨（-0）。

  【商场走势】日内根本金属涨跌互现，整日沪镍主力合约收跌1.04%。隔夜根本金属涨跌多收绿，沪镍收跌0.21%，伦镍收跌0.38%。

  【出资逻辑】镍矿价格坚硬，镍铁的价格持稳943元/镍点邻近，国内镍铁厂悉数亏本，不锈钢赢利略有修正，节前检修减产添加，现货商场进入假日形式库存转增，全体看镍铁保持过剩格式；新能源方面，三元正极资料以销定产，排产环比续降，日内硫酸镍价格持稳，升贴水相等，折盘面价12.12万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，一级镍过剩显着。

  【出资战略】节假日接近，为防备海外危险，主张离场张望为主；不锈钢保持震动走势，张望为主。

  【现货商场信息】日内上海SMM级碳酸锂报77900元/吨（+0），工业级碳酸锂74750元/吨（+0）。

  【出资逻辑】供给看，澳矿CIF报价升至885美元/吨，节前锻炼厂检修减产，国内全国碳酸锂排产值下降，周度产值数据续降；需求方面，正极资料排产三元与磷酸铁锂环比降。库存方面，周度最新库存添加，明细看，下流以及贸易商节前补库库存添加，锻炼厂库存去化。从工业周期看，商场需要更完全的出清，静待突变引起突变。

  上星期五外盘金银一起反弹，纽期金一度迫临历史上最新的记载但尾盘有所回落，Comex金银比价开端回落。美股、VIX、美元、原油跌落，美债上涨。音讯面上，日本央即将方针利率由0.25%提升至0.50%，为2008年10月以来最高；行长植田和男表明，假如经济契合预期将持续加息，当时中性利率远超方针利率，加息空间仍然较大。美国总统特朗普表明，因哥伦比亚回绝两架载有被遣送移民的美国军用飞机入境，将对其施行包含关税和制裁在内的全面报复办法。哥伦比亚敏捷作出反应，要挟对美国产品征收50%的关税。经济数据方面，欧元区1月SPGI制造业PMI初值46.1，预期45.3；美国1月SPGI制造业PMI初值50.1，预期49.7；1月SPGI服务业PMI初值52.8，预期56.5；美国1月密歇根大学顾客决心指数终值71.1，预期73.2。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率反弹，实在利率开端回落对黄金支撑增强。短端美德利差持续回落对美元支撑削弱。资金面上，金银装备资金持续流出，前者已接连4日减持，到1月24日，SPDR持仓860.17吨（-4.02吨），iShares持仓14205.36吨（-21.24吨）。金银投机资金接连8日一起流入，前者已接连13日增持，CME发布1月24日数据，纽期金总持仓60.00万手（+13444手），创年内持仓新高；纽期银总持仓16.41万手（+1729手）。技术上，纽期金完结对重要阻力的打破，升势仍然无缺，但鉴于纽期银仍未完结打破，日线纽约金银构成的错位顶部结构仍未有用化解，后市恐面对震动。战略上，装备、投机买卖假日前张望为主，等候节后的日线回踩时机为主。