格隆汇获悉，近期，建邦高科有限公司（简称 建邦高科 ）向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，中信建投国际为其独家保荐人。

  建邦高科的银粉产品大多数都用在光伏银浆（生产光伏电池的关键原材料）的生产，2024 年营收近 40 亿元，但也存在毛利率较低、依赖少数大客户等经营隐忧，其所处的光伏银粉行业也有一定产能过剩风险。

  建邦高科总部在山东省济南市天桥区。作为山东的省会城市，济南市拥有 47 家上市公司，跑出了山东黄金、浪潮信息、华电国际等知名企业。

  公司历史可追溯至 2010 年 3 月，当时其运营的附属公司建邦胶体材料成立，旨在专注于高科技新能源及先进材料。

  2012 年公司启动专对于光伏应用领域银粉的商业生产合作研发项目，并在 2014 年建造了银粉生产线 年第四季度成为国内首先能够生产与 TOPCon 电池 LECO 技术兼容的银粉公司之一。

  建邦胶体材料成立时，山东美林投资有限公司（由陈子淳的父亲陈箭最终控制）持股 97%，周勇持股 3%。这次发行前，陈子淳通过 Cerulean Harbor 持有建邦高科 72.99% 的表决权，为公司控股股东。

  陈子淳今年 33 岁，他在 2015 年获得美国福特汉姆大学跨学科数学与经济学学士学位，并于 2018 年获得美国纽约大学房地产硕士学位，陈子淳曾在 2018 年至 2023 年期间曾担任山东建邦投资管理有限公司首席投资官，如今为建邦高科执行董事兼首席执行官。

  建邦高科的总裁周勇今年 56 岁，他在 1991 年获得山东广播电视大学（现为山东开放大学）保险文凭，并于 1996 年毕业于山东大学国民经济管理专业本科学历。周勇曾担任民生保险经纪有限公司运营负责人兼总裁办主任，2007 年至 2022 年期间担任山东建邦集团有限公司副总裁。

  值得注意的是，2024 年 10 月，公司向建邦胶体材料当时的股东宣派及支付股息 3000 万元，派息金额约占公司 2024 年净利润的 38%。

  业务方面，2022 年、2023 年、2024 年（简称 报告期 ），建邦高科销售银粉产品产生的收入分别占总收入的 98.5%、99.1% 及 97.4%，占比较大，公司预计银粉产品的生产及销售将在短期内继续占总收入的绝大部分。

  尽管 2023 年以来，建邦高科已向若干光伏银浆制造商提供加工服务，将对方提供的银锭加工为银粉产品并收取加工费，但加工服务的营收占比很低。

  建邦高科高度依赖单一产品，未来如果银粉的市场需求下降，或者遭遇替代材料的竞争，可能会影响企业的经营业绩。

  银粉是一种常见的金属粉末，拥有非常良好的导电性及导热性，可应用于光伏、电子、化工、医药等行业。

  其中，光伏银浆是银粉的主要下游应用之一，以全球银粉出售的收益计算，2024 年光伏银浆约占 31.9%。在光伏行业，银粉被用来制造光伏电池的重要原材料光伏银浆。

  具体来看，公司产品有普通光伏银粉，以及用来生产更新型光伏电池或其零部件（包括 PERC 电池及 TOPCon 电池的正面细栅以及 HJT 电池及 xBC 电池的导电栅）的高端光伏银粉，还有少部分银粉产品被用于半导体封装、PCB 印刷电路板等非光伏应用。

  近年来，随着银粉销量及平均售价的上升，全球银粉出售的收益持续增长。2020 年至 2024 年，全球银粉出售的收益从 543 亿元增加至 1314 亿元，复合年增长率为 24.7%。

  2020 年至 2024 年，中国银粉出售的收益从 316 亿元增至 993 亿元，复合年增长率为 33.1%。预计到 2029 年中国的银粉出售的收益将达到 2297 亿元，2024 年至 2029 年的复合年增长率为 18.3%。

  近几年，随着我们国家光伏电池产业的加快速度进行发展，建邦高科的银粉产品销量增加，业绩也呈增长趋势。

  值得注意的是，建邦高科的业绩受下游光伏银浆及光伏电池行业景气度影响，如果光伏银浆的需求下降，可能会影响企业光伏银粉的销量。

  此外，技术进步，以及用于光伏电池的光伏银粉替代材料的发展可能会对银粉产品的需求造成负面影响。

  据弗若斯特沙利文的资料，目前光伏银粉的替代方案大多分布在于银包铜及电镀铜技术，随着全球大宗商品的价值波动，替代材料可能更具成本效益，这可能使公司的银粉商品市场销路变差，甚至被淘汰。

  从产业价值链来看，光伏银粉行业的上游原材料供应商为银矿资源勘探、开采及初加工，然后经冶炼过程生产硝酸银；中游光伏银粉制造商生产导电性极佳的银粉，建邦高科处于行业中游。

  下游光伏银浆制造商采购光伏银粉作为生产光伏银浆的主要原材料，然后由光伏电池制造商利用光伏银浆通过精密印刷、烧结等生产的基本工艺生产光伏电池。

  建邦高科在国内采购所有原材料，主要原材料为硝酸银，由于硝酸银行业集中的结构特性，公司的供应商集中度也较高，其与桐柏泓鑫新材料有限公司、上海浙铂新材料科技有限公司、兰州金川科技园有限公司等硝酸银供应商保持合作。

  报告期内，建邦高科来自五大原材料供应商的采购额分别占总采购额的 98.4%、97.7% 及 98.3%，其中向最大原材料供应商的采购额占比分别为 58.3%、51.1%、47.9%，占比较大。

  公司在山东省济南市运营完全集成的工厂，总建筑面积为 8780.64 平方米，截至 2025 年 4 月 25 日，其厂房的设计年产能为 1485 吨银粉。

  建邦高科以直销模式运作，客户包括常州聚和、浙江光达电子科技有限公司、贺利氏光伏（上海）有限公司、广州市儒兴科技股份有限公司等，同时，浙江晶科新材料有限公司（晶科能源的附属公司）也是建邦高科的客户。

  报告期内，建邦高科的收入集中来自两大客户，两大客户的销售额占同期总收入的 87.9%、82.8% 及 63.1%，占比较大，存在客户集中风险。光伏行业竞争非常激烈，未来若公司没办法提供符合客户期望及需求的高质量产品，导致主要客户减少对公司产品的采购，可能会影响企业的经营业绩。

  此外，建邦高科还面临着激烈的市场之间的竞争。据弗若斯特沙利文的资料，由于技术门槛高，截至 2024 年末，全球光伏银粉制造商不足 20 家。

  其中，日本 DOWA 、美国 AmesGoldsmith 及 Ferro 等海外光伏银粉制造商由于有着先进的技术和先发优势，在全球及中国光伏银粉行业中处于领先地位。

  除了海外厂商外，建邦高科还面临着与江苏博迁新材料股份有限公司、苏州思美特表面材料科技有限公司、宁波晶鑫电子材料有限公司等同行之间的竞争。

  据弗若斯特沙利文的资料，按中国光伏银粉出售的收益来算，报告期内建邦高科在所有国内生产商中排名第一，在所有全球生产商中排名第二，市场占有率为 9.9%。

  尽管建邦高科已在国内光伏银粉领域拥有一定市场地位，但仍可能面临行业产能过剩的问题。

  近年来，国内其他光伏银粉厂商开始扩充产能，如果整个行业的产能扩张速度超过光伏银浆制造商及光伏电池生产商的需求上涨的速度，则也许会出现产能过剩，那么银粉生产商之间的竞争可能会更激烈，导致潜在的降价、利润压缩等压力，还可能使建邦高科的产能利用率下降，从而增加单位制造成本。